企业一路披荆斩棘IPO，到头却发现深陷误区，你们，或者你们，是否也徘徊于这十大误区？

1、拟上市公司必须有业务和利润，且是利润最高主体

在审核实践中控股型公司成功上市的案例已经非常多了， 随便搜索一下也会找到很多，不论是 国企还是民营。

关于控股型上市公司，需要重点关注以下问题：

①下属公司是否均为全资子公司，是否存在少数股东的情况（最好都是全资）。

②下属子公司的税率政策是否一致，是否存在通过税差避税的情形。

③下属子公司的分红政策，是否能够保障母公司有足够现金可以为投资者分红。

2、拟上市的主体最好要有土地和房产，这样更受监督机构

在IPO上市的企业中，我们一直有一种分类，就是分为重资产运 营公司和轻资产运营公司。

有些人的观点认为，监管机构觉得重资产公司经营稳健也很安全， 毕竟有房子有地看得见摸得着，上市的成功率也会高。反之，轻资 产运营公司什么都看不到，那么财务真实性有问题。于是，建议轻 资产运营公司可以考虑去买个房子或者买块土地收进去，这样轻资 产公司就可以成为重资产公司了。

从IPO审核实践来看，网络、传媒、软件、设计等轻资产运营公 司还是非常多的，这些公司的净资产也主要就是未分配利润和外部 投资者投资形成的资本公积，固定资产确实是非常少的。如果一个 轻资产公司到了一定阶段需要买房子置地是经营需要那是没有问题 的，但是刻意为之是完全没有必要的。

3、关联交易是审核的红线，必须一刀切清理掉

关联交易的确是IPO审核过程中的重点关注问题，主要关注在 于关联交易的必要性和公允性问题，但是关联交易从来都不是 IPO的红线。

实践中关联交易的价格公允性倒是好解释，至于必要性却不是 很好说明，这里称之为“必要性悖论”。所以，很多情况下，发 行人为了避免麻烦就会将关联交易完全清理。关联交易清理干净是没有问题的，对于IPO审核自然也是更加有利的，只是清理的 时候一定要符合企业发展规律和商业逻辑，不能太简单粗暴，甚 至是虚假的清理造成关联交易非关联化。比如：企业本来与关联 方进行了全方位的战略合作，如果一下子清理了关联交易，那么 发行人要通过哪些方式来弥补这样的影响和损失呢，从哪些具体 方面来影响发行人的生产经营呢？

4、企业IPO之前如果现金太充裕或现金流太好，会影响IPO进程

从某种意义上来说，一个企业账上的现金多更加说明这是 一个优秀的企业。现金多要不就是市场竞争力强经营现金流非常好，要不就是外部投资者比较认可进行了高溢价的投资，这都是一个优秀企业的特质。

IPO就是要筛选优秀企业上市，那么这样的企业不上市什么样的企业上市呢？更何况，你要是觉得我账上现金太多没有 必要上市，那我把钱全部分红总可以了吧？企业经营好账上现 金多代表的是现在，而IPO更多关注的是未来，从某种意义上 这个问题就是一个伪命题，如果有人要拿这个问题去作为一个 实质问题判断就不符合要求了。

5、5%以上的股东才是重要股东，5%以下股东就不关注了

一般情况下我们会认定5%以上股东为重要股东，在核查和 披露方面会重点关注。也就是因为这个原因，很多人认为只要 是5%以上的就是重要股东，而只要低于5%的就算是4.99%也不是重要股东。

这里的观点是，股东是不是发行人的重要股东，不仅要看股 权比例还要看对于发行人生产经营的影响。实践中，我们经常 看到有的股东比例在非常接近5%的界限上，规避5%持股比例 地目的非常明显就有点没有必要了，是不是重要股东还是会考 量综合的因素来判断。

6、报告期内业绩一定要告诉增长，最好增长在30%以上

创业板首发上市办法没有修改之前，有两个财务指标，一个 是报告期内业绩连续增长（并没有30%的增长要求），一个是收 入增长30%以上的要求。于是，很多人就认定一个企业要在创业 板IPO上市，就一定要报告期内业绩连续增长并且增长30%以上。

业绩连续增长的创业板IPO审核标准一出来就引起了很大的 争议，毕竟不论是什么样的企业经营状况都会存在波动，任何一个企业每年要是都连续增长10%，那么这个企业可能十年以后都不得了了。于是，2015年创业板首发办法修改了相关规定，其中最重要的一条就是删除了关于业绩连续增长的规定。不过特别注意的是，尽管创业板IPO允许企业报告期内的业绩可以有所波动，不过最好还是最后一年比第一年业绩要高，不然审核风险依旧很大。

7、找投资者一定要找资源广泛的，最好是短期能帮助提高业绩

投资机构作为专业的行业分析者，确实承担着行业分析判断和整合的重任，不过目前来看绝大部分的投资机构确实还没法完成这样艰巨的工作。更多的投资者都是投资前每天都会出现、投资之后基 本上就见不到了，更不会有什么投后管理，至于很多投资者提到的神神秘秘的上层关系，不过是骗骗你们企业老板而已，要是有那么 大的关系，还风餐露宿去找项目？

对于小兵来说，拟上市公司对于投资者的态度我觉得就是：①上市之前能少融资就少融资，毕竟上市之后的估值还是会更高。②对于投资者判断的第一要素还是价格，还是谁出的价格高优先考虑。 ③对于投资者一定要理念上一致，就算是不能帮忙那也不能捣乱， 不然就会请佛容易送佛难。

8、哪个上市公司业绩没有水分，企业上市财务不掺水简直是傻

在目前的IPO审核理念和高压的财务核查手段之下，一般财务造假和业绩调节的手段根本就不可能通过中介机构和监管机构的法眼，尤其是一些比较明显业绩调节的方式。

一个企业上市之后确实在市值方面会有一个非常大的放大倍数，于是很多人会建议企业通过一些非常规的手段去增加利润。 从目前的情况来看，这些业绩处理方式基本上都不会被认可， 甚至会把一个好的企业活生生耽误的上不了市。打个比喻：本 来一个好的学生自己老老实实考试就能去读一个985的学校，就 为了一定要考清华北大偷偷瞄了一眼旁边的选择题，可能就失 去了上大学的机会。

9、股权结构越复杂越好，既能满足员工激励又能进行税收筹划

一个人对于问题解决的结果可以简单分为三个境界：简单问题复杂化、简单问题简单化（复杂问题复杂化）、 复杂问题简单化。实践中，总是有人为了显示自己的专业和高 深莫测，愿意将一个并不复杂的问题说的云里雾里不知所以。

股权架构问题就是最好的例子，总是以税收筹划或者员工激 励的目的将股权结构设置的一层套一层、一环抱一环地无比复杂。其实，对于IPO审核来说，企业的股权架构最好是一眼就能够看明白，更加不允许存在出于避税或者其他目的的股权架构。

有时候我们确实有一种心态，那就是如果想要隐瞒某个事情， 那么就决定把水搅浑，这样让人就分不清楚事情本质了。其实， 这种情况下更多的结果是此地无银三百两，把本来一个好好的 事情给耽搁了。

10、小公司只能去创业板上市，主板是大公司的天下

目前的审核政策下，上海主板已经取消了公开发行股份不得 低于8000万股的限制，创业板也取消了关于创业板“两高六新” 的行业限制，目前上海主板和创业板已经完全没有了在审核门槛和标准上的差别。经过我们的统计，我们也看到有净利润 3000万元左右的企业在上海主板上市，净利润1亿元以上但是属于传统行业的企业在深圳创业板上市。至于中小板，现在已 经成了后娘养的孩子。

对于企业去哪个版块，目前的选择因素，一个是哪个版块审 核的更快，一个是去哪个交易所后续的交流和沟通更加便捷。

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